Perspectives d’Investissement d’Amundi JANVIER 2017 @POTUS* #LES ETATS-UNIS, NOUVEAU MOTEUR DE L’ÉCONOMIE MONDIALE ? L’année 2016 a été marquée par des événements politiques extraordinaires qui actent le retour du populisme en Occident avec le Brexit, la démission de M. Renzi après le référendum italien et l’élection de D. Trump. Pourtant, même si l’année se termine positivement en bourse avec des indices actions monde qui progressent de près de deux chiffres, ces bouleversements politiques sont à prendre au sérieux, car les conséquences ont été simplement reportées à plus tard. La plus grande surprise est que ces événements n’ont pas été anticipés et que tous les sondages se sont trompés à chaque consultation. Pourtant, au niveau économique, après les craintes sur la croissance chinoise et la forte baisse du pétrole du début d’année, les indicateurs d’activité se sont améliorés partout, en ligne avec les anticipations y compris dans les économies émergentes. Mais si la politique a surpris, le message des électeurs peut être expliqué : depuis la crise de 2008, nos économies sont ancrées dans la stagnation et les politiques monétaires n’ont pas pu relancer la croissance malgré des taux d’intérêt très bas, voire parfois négatifs. Tout cela a favorisé les politiques qui remettent en cause le système, en exaltent le protectionnisme, le nationalisme et utilisent de façon « disruptive » les réseaux sociaux. L’utilisation de Twitter par D. Trump, et la parfaite harmonie entre le vecteur et le message rappellent la fameuse phrase de Marshall McLuhan : « le message est le médium »**. Certes, il est trop tôt pour savoir ce que fera exactement la nouvelle administration américaine, mais il est certain que D. Trump marque un tournant majeur dans la politique économique mondiale. Il promet un programme de baisses d’impôts et de relance budgétaire qui pourrait placer les Etats-Unis comme la locomotive de l’économie mondiale pour 2017. Si la Reserve fédérale américaine poursuit la hausse des taux directeurs, la question clé pour 2017 sera de savoir si les baisses d’impôts prendront le relais de la baisse des taux. Les anticipations des marchés promettant plus d’inflation et plus de croissance se sont déjà traduites par une remontée des taux d’intérêt : les marchés ont délaissé les obligations au profit des actions et, à l’intérieur des indices actions, on a vu une rotation des secteurs défensifs vers les secteurs cycliques. La hausse des taux d’intérêt reflète avant tout le fait que les risques déflationnistes sont à court terme derrière nous mais certains facteurs structurels limitent la hausse de taux tels que la démographie, l’endettement ou le progrès technologique sans oublier les incertitudes politiques en 2017. Achevé de rédigé 30/12/2016 *POTUS (President of the United States, président des Etats-Unis). **McLuhan met en évidence que le média par lequel est véhiculé le message est tout aussi important que son contenu.Le canal de communication tels que imprimerie, journal, radio, téléphone, télévision, internet ont eu un rôle fondamental dans la force, du message. Silvia Bocchiotti Gestion Multi Asset, Directeur de l’Advisory retail et responsable de la sélection des fonds tiers Vincent Mortier Directeur adjoint des gestions et Responsable des gestions multi-asset 10 Jan 2017 Perf. Perf. sur depuis le mois le 30 déc 2016 Marchés Action S&P 500 2 269 0,4 % 1,3 % EuroStoxx 50 3 309 3,5 % 0,6 % MIB 19 360 5,8 % 0,7 % DAX 30 11 564 3,2 % 0,7 % Nikkei 225 19 301 1,6 % 1,0 % 878 0,1 % 1,9 % MSCI Emerging Markets Matières Premières - Volatilité Crude Oil (Brent) 54,9 1,1 % -3,3 % Gold ($/ounce) 1 181 1,8 % 2,5 % VIX 11,6 -0,2 -2,5 EUR/USD 1,059 0,3 % 0,7 % USD/JPY 116,0 0,6 % -0,8 % EUR/GBP 0,87 4,0 % 2,2 % EUR/CHF 1,07 0,0 % 0,2 % Devises Taux monétaires et rendements obligations d’Etats Euribor 3M Libor USD 3M Rendements à 2 ans (Allemagne) Rendements à 10 ans (Allemagne) Rendements à 2 ans (US) Rendements à 10 ans (US) -0,322 -1bp - 1,01 +5 bp +1 bp -0,73 +2 bp +3 bp 0,30 -7 bp +9 bp 1,19 +6 bp - 2,38 -9 bp -6 bp Pour les marchés actions Europe et US, et indices MSCI: les valeurs sont celles de clôture de la veille. Pour les indices actions Asie: celles de clôture du jour indiqué. Pour les devises, les taux et l’or : celles du jour indiqué, environ 9h (Paris). Source : Bloomberg, Amundi Strategy 1 Perspectives d’Investissement d’Amundi Nos perspectives macro JANVIER 2017 Les regards sont 4,6%. L’attention est surtout restée restés tournés vers focalisée sur les signaux envoyés les Etats-Unis en par le futur Président : certaines des décembre, dans nominations auxquelles il a procédé l’attente de signaux (en préparation de son investiture le 20 envoyés par Donald janvier prochain) ont ainsi paru renforcer concernant le risque de tensions commerciales Philippe Ithurbide Trump sa future politique avec la Chine. La visibilité sur les Head of Research, Strategy and Analysis économique. En zone politiques économiques qui seront euro, le principal menées en 2017 est toutefois restée événement a été le rejet par très limitée. Enfin, la Réserve fédérale référendum d’une importante réforme a remonté le taux des Fed Funds de constitutionnelle en Italie. 0,25%. Ses gouverneurs Le mois a également été « Les chiffres ont également relevé marqué par des annonces leurs prévisions de taux économiques de la de la part des grandes directeurs pour 2017. banques centrales de part zone euro parus en ZONE EURO et d’autre de l’Atlantique. décembre ont réservé, Les chiffres économiques, dans l’ensemble, de Les chiffres économiques pour leur part, ont fait état bonnes surprises : de la zone euro parus en d’une poursuite de la crédit bancaire en décembre ont réservé, reprise dans les grands hausse, chômage en dans l’ensemble, de pays développés et d’une baisse et indicateurs du bonnes surprises : crédit légère amélioration dans bancaire en hausse, climat des affaires bien les pays émergents. chômage en baisse et orientés. » indicateurs du climat des ETATS-UNIS affaires bien orientés. Dans un contexte Les indicateurs économiques sont où l’inflation (hors effet pétrole) reste très restés majoritairement favorables : la faible, la BCE a annoncé d’importantes croissance du PIB au T3 a été révisée en modifications de son programme hausse à +3,5% (en rythme annualisé) d’achats d’actifs à partir d’avril 2017 et le taux de chômage a touché un (60 mds d’euros contre 80 actuellement) nouveau point bas en novembre à mais avec une durée étendue jusqu’à fin 2017. L’environnement politique est resté très incertain, marqué notamment en Italie par le rejet par référendum d’une réforme constitutionnelle qui visait à permettre l’émergence de gouvernements plus stables. Cet échec a causé le départ du Président du Conseil Matteo Renzi et affaibli le gouvernement confronté (comme ses homologues ailleurs en Europe) à la montée du sentiment eurosceptique. Enfin, le Premier Ministre britannique Theresa May a obtenu l’appui du Parlement pour activer l’Article 50 du Traité de Lisbonne (qui régit les modalités de sortie d’un Etat membre de l’Union Européenne) fin mars 2017 au plus tard. PAYS ÉMERGENTS Au Brésil, la situation a continué de s’améliorer progressivement. Avec une baisse du PIB de seulement -0,4% (sur 12 mois), la Russie pourrait renouer avec des taux de croissance positifs dès le T4 2016. En Afrique du Sud, l’économie semble se stabiliser avec une croissance du PIB du T3 légèrement supérieure à celle du trimestre précèdent. En revanche, la Turquie a réservé une très mauvaise surprise aux marchés qui attendaient une croissance faible mais positive. 2 Perspectives d’Investissement d’Amundi Nos convictions JANVIER 2017 LA HAUSSE RÉCENTE DE TAUX D’INTÉRÊT OFFRE DES OPPORTUNITÉS D’INVESTISSEMENT Nous restons positifs sur les actifs risqués cette année : les actions et les obligations des entreprises. Mais l’année 2017 sera certainement volatile, notamment sur les devises, avec un dollar fort et plus de divergences des politiques monétaires entre les EtatsUnis et le reste du monde. Au niveau géographique, nous sommes plus neutres sur les pays émergents car malgré l’amélioration des fondamentaux, l’incertitude face à des mesures protectionnistes et la hausse du dollar pourraient peser sur la classe d’actifs. Nous revenons sur une exposition actions neutre en augmentant le monétaire : la fin 2016 termine sur une note optimiste, et nous pensons qu’à court terme, les attentes des marchés sont très élevées, au regard notamment des incertitudes américaines et des risques politiques en Europe. Enfin certaines thématiques nous semblent bien positionnées dans l’environnement actuel telles que les infrastructures, le vieillissement de la population, les investissements sur les secteurs qui profitent des ruptures et innovations, et des solutions de rendement avec revenu régulier. TABLEAU D’ALLOCATION NEGATIF -- CLASSE D’ACTIFS Actions Obligations Liquidités ACTIONS Zone Euro Etats-Unis Emergents Japon Thématique Monde OBLIGATIONS D’ETAT Zone Euro Etats-Unis Global Inflation Emergents dev. locales Emergents dev. dures CREDIT Investment Grade EUR Investment Grade US High Yield EUR High Yield US DEVISE vs EUR USD THEMATIQUES ACTIONS Vieillissement de la population Valeurs de rendement Petites et moyennes valeurs DIVERSIFICATION Volatilité Or - Valeurs aurifères NEUTRE - POSITIF 0 + • • ++ VARIATION MENSUELLE • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • Prudent Equilibre Dynamique Actions 20 % 40 % 70 % Obligations 40 % 30 % 10 % Performance absolue 15 % 10 % 5% Diversifié 10 % 5% 5% Monétaire 15 % 15 % 10 % 3 4 5 Offensif NOS PORTEFEUILLE MODELES SRRI* 100 % US Europe Marchés émergents Asie Monde Aurifères 40 % 20 % 15 % 10 % 10 % 5% 6 *SRRI : Profile de risque et de rendement 1 2 3 4 5 6 7 A risque plus faible, rendement potentiellement plus faible A risque plus fort, rendement potentiellement plus fort Le SRRI correspond au profil de risque et de rendement présent dans le Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI). La catégorie la plus faible ne signifie pas “sans risque”. Il n’est pas garanti et pourra évoluer dans le temps 3 Perspectives d’Investissement d’Amundi Focus expertise JANVIER 2017 3 THÈMES PORTEURS POUR 2017 VIEILLISSEMENT INFRASTRUCTURE DISRUPTION Le vieillissement de la population mondiale est LE défi du 21e siècle. En 2050, les plus de 60 ans représenteront plus de 30% de la population européenne, à l’image du Japon, du Canada mais aussi de la Chine. Le programme de Donald Trump, vise relancer la croissance américaine à travers un programme ambitieux d’infrastructures. Cependant les EtatsUnis ne sont pas le seul pays à vouloir investir de manière massive dans l’infrastructure. Beaucoup d’autres pays ont mis en place de tels programmes, que ce soit dans les pays émergents ou dans les pays développés. Réinventer, repenser, révolutionner… la disruption transforme progressivement notre quotidien et façonne le monde de demain. En proposant des solutions plus simples, plus rapides, plus durables ou moins chers, les entreprises disruptives changent les règles du jeu de leur secteur et transforment radicalement un marché existant ou en créent un nouveau. « La Silver Economie » représente une multitude d’opportunités d’investissement dû à l’impact positif du vieillissement sur la croissance économique de certains secteurs. Audelà des secteurs classiques comme la santé, la pharmacie ou la dépendance, l’importance des seniors dans les loisirs, l’épargne financière ou encore la sécurité est supérieure au reste de la population. Les sociétés liées au thème du vieillissement devraient présenter une croissance (chiffres d’affaires et bénéfices) supérieure à la moyenne du marché alors que les valorisations restent attractives. Ces investissements qui fournissent des cash-flows récurrents, une protection contre l’inflation et un bon niveau de diversification. Par ailleurs, l’univers de valeurs cotées appartenant au secteur de l’infrastructure se développe rapidement et s’améliore régulièrement. Les investisseurs peuvent à présent bénéficier de la thématique avec une plus grande liquidité, , des actifs de grande qualité et de valorisations convenables. PART DES 60 ANS ET PLUS DANS LA POPULATION La disruption a toujours existé mais s’accélère de manière exponentielle grâce aux effets combinés de la mondialisation, des changements démographiques et des innovations technologiques. Une approche globale de la disruption permet d’intégrer tous les secteurs d’activité. Au-delà de la robotique, du Big Data, de l’intelligence artificielle ou de l’économie digitale, les secteurs liés à la santé, à l’énergie, aux utilities, et à l’industrie présentent aussi d’innombrables opportunités liées au phénomène de la disruption. La production de data va être MULTIPLIÉ PAR 44 en 2020 par rapport à son niveau de 2009 Source : Computer & Sciences Corp En 2020 il y aura près de 7 FOIS PLUS D’OBJETS CONNECTÉS Source: Nations Unies Population Division, World population, the 2012 revision, DVD edition, 2013. Note: Les frontières montrées sur cette carte n’impliquent pas l’approbation officielle ou l’acceptation par les Nations unies que de personnes dans le monde Source: Cisco Avertissement Achevé de rédiger le 11/01/2017 à 15h Les performances et comportements passés des marchés ne préjugent pas des performances et comportements futurs. Les informations figurant dans cette publication ne visent pas à être distribuées ni utilisées par toute personne ou entité dans un pays ou une juridiction où cette distribution ou utilisation serait contraire aux dispositions légales ou réglementaires, ou qui imposerait à Amundi ou ses sociétés affiliées de se conformer aux obligations d’enregistrement de ces pays. Notamment cette publication ne s’adresse pas aux US persons telle que cette expression est définie dans le US Securities Act de 1933. Les données et informations figurant dans cette publication sont fournies à titre d’information uniquement. Aucune information contenue dans cette publication ne constitue une offre ou une sollicitation par un membre quelconque du groupe Amundi de fournir un conseil ou un service d’investissement ou pour acheter ou vendre des instruments financiers. Les informations contenues dans cette publication sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu’elles soient exactes, complètes, valides ou à propos et ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit. Les informations sont inévitablement partielles, fournies sur la base de données de marché constatées à un moment précis et sont susceptibles d’évolution. Les prévisions, évaluations et analyses ne doivent pas être regardées comme des faits avérés et ne sauraient être considérées comme des prédictions exactes des événements futurs. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans notre autorisation. Edité par Amundi Asset Management - Société anonyme au capital de 596 262 615 euros - Siège social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF n° GP 04000036 - 437 574 452 RCS Paris. 4