Arabie saoudite - Direction Générale du Trésor

Nouvelles d’Espagne
N°42 – du 8 novembre au 14 novembre 2016
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La Commission européenne prévoit une croissance du PIB espagnol de +3,2 % en 2016 et +2,3 % en 2017.
L’excédent commercial de la France vis-à-vis de l’Espagne atteint 421 M € sur les 9 premiers mois de
l’année.
La banque d’Espagne revoit à la hausse le « matelas » de capital exigé pour BBVA, Banco Sabadell et Banco
Popular.
Le fonds de sauvetage de l’UE a autorisé l’Espagne à rembourser par anticipation 1 Md € des aides
apportées aux banques espagnoles.
Indicateurs macro
Croissance PIB (t/t)
Croissance PIB (g.a)
Marchés financiers
+0,7 %
+3,2 %
T3 2016
Indice de Production Industrielle (g.a)
+0,8 %
09/16
Dette (% du PIB)
101,0 %
Déficit public (% du PIB)
Cette semaine
Semaine précédente
IBEX 35
8705,6
8791,6
T2 2016
Rendement bon à 10 ans (%)
1,446
1,244
-3,1 %
T2 2016
Prime de risque (pp)
1,147
1,096
Exportations (g.a)
+1,3 %
08/16
Importations (g.a)
-1,6 %
08/16
Inflation sous-jacente (g.a)
+0,8 %
09/16
Emploi
Taux de chômage (données
cvs)
Création d’emplois
trimestrielle (données cvs)
19,4 %
T3 2016
+161 800
T3 2016
Actualité Economique
MACROECONOMIE
L’excédent commercial qu’entretient la France vis-à-vis de l’Espagne atteint 421 M € sur les 9 premiers mois de l’année.
La dynamique de début d’année, qui avait mené à l’apparition d’un déficit commercial au S1 2016, semble renversée. L’excédent
commercial dégagé sur les 9 premiers mois 2016 double par rapport à celui des 8 premiers mois de l’année pour atteindre
421 M €. Les exportations françaises en Espagne augmentent ainsi de 2,4 % par rapport aux 9 premiers mois de 2015 et atteignent
24,5 Md €. Elles sont tirées par les exportations dynamiques de véhicules automobiles (1,6 point de contribution), d’aéronefs et
engins spatiaux (0,5 point) et de composants automobiles (0,4 point).
Commerce extérieur agroalimentaire : l’excédent espagnol poursuit sa hausse. Selon des données récentes du Ministère de
l’agriculture, les exportations espagnoles des secteurs agricole et alimentaire, de la pêche et des forêts ont enregistré un nouveau
record sur la période de septembre 2015 à août 2016, avec une valeur totale de plus de 45,5 Md €, en hausse de 4,9 % par rapport
à la période antérieure. Les importations augmentent également de 4,8 % par rapport à la période antérieure, avec un total de
34,9 Md €, ce qui porte l’excédent commercial agroalimentaire espagnol à plus de 10,6 Md €, en hausse de 5 % par rapport à la
même période 2014-20l5. Les exportations de viandes, de fruits et d’huile d’olive sont celles qui ont le plus augmenté en valeur
au cours du mois d’août 2016 par rapport à août 2015. A noter également l’augmentation des ventes vers la Lybie, la Chine et
les Etats-Unis.
La Commission européenne prévoit une croissance du PIB de +3,2 % en 2016 et +2,3 % en 2017 (Cf. Tableau 1)1. La
décélération de l’activité économique en 2017 (–0,2 pp par rapport aux prévisions de printemps) est en ligne avec le consensus
des prévisionnistes. La Commission européenne estime par ailleurs que l’Espagne pourrait respecter pour la première fois sa
cible de déficit en 2016, mais qu’un nouveau dérapage des comptes publics serait enregistré en 2017 (3,8 % au lieu de 3,1 %) si
le gouvernement ne prend aucune mesure additionnelle. Les créations nettes d’emploi resteraient dynamiques, quoique moins
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Selon les dernières prévisions d’automne de la Commission européenne, publiées le 9 novembre.
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soutenues qu’en 2016, permettant au taux de chômage d’atteindre 18 % en 2017. L’inflation repartirait à la hausse en 2017
(+1,6 %) alors qu’elle resterait encore en territoire négatif en 2016 (–0,4 %).
L’indice de production industrielle stagne au mois de septembre (+0,8 % g.a.). Après un bref rebond au mois d’août, l’indice
de production industrielle (IPI) enregistre à nouveau une croissance atone au début du 3e trimestre 2016, en raison d’une
contraction de l’IPI des biens d’équipement (–2,2 % g.a.) alors que l’IPI des biens durables (+3,0 % g.a.) et celui des biens
intermédiaires (+2,1 % g.a.) restent bien orientés.
FINANCES PUBLIQUES
Le gel des fonds structurels serait « incohérent et contre-productif » (de Guindos). Le Ministre de l’économie espagnol a
fait savoir à la Commission européenne qu’un gel des fonds structurels (800 M € à 1,3 Md € en jeu) ne ferait qu’affaiblir le
sentiment européiste en Espagne, alors même que le pays a mis en œuvre l’essentiel du paquet de réformes structurelles demandé
par l’exécutif européen. Lors de son audition devant la commission des affaires économiques et de politique régionale au
Parlement européen, de Guindos a précisé qu’une « suspension des fonds n’est pas une menace crédible mais enverrait un signal
contraire à celui dont a besoin l’Union européenne actuellement ».
MARCHE DU TRAVAIL
Selon l’AFI, le taux de chômage structurel de l’Espagne avoisinerait les 16,5 % (au lieu de 18,3 % selon la Commission
européenne). La société de conseil Analistos Financieros Internacionales (AFI) rappelle à ce sujet que trois types de politiques
peuvent être menées pour abaisser le taux de chômage structurel, à savoir des politiques de (i) défense de la compétitivité ; (ii)
développement de la productivité ; (iii) libéralisation du marché de l’emploi. Ces mesures devraient être menées conjointement
avec des politiques actives pour l’emploi.
ENTREPRISES
Endesa affiche des résultats prometteurs sur les neufs premiers mois de l’année. L’entreprise énergétique Endesa a obtenu
un bénéfice net de 1,3 Md € sur les 9 premiers mois de l’année, soit une hausse de 8,2 % par rapport à l’année antérieure2,
atteignant ainsi l’objectif fixé pour 2016. Par ailleurs, Endesa a atteint 35,2 % de parts de marché au sein de la péninsule ibérique
en 2016. Endesa pourrait ainsi profiter de cette embellie pour se renforcer financièrement3 et devrait verser un dividende4 plus
important que prévu à ses actionnaires cette année.
Le système électrique espagnol devrait être excédentaire de 400 M € en 2015. Selon les dernières estimations du Secrétariat
d’Etat à l’économie, devant encore être confirmées par la Commission nationale de la concurrence espagnole, l’excédent
électrique espagnol (différence entre le coût d’investissement, d’exploitation et de transport et les revenus tirés de la vente
d’électricité) pour l’année 20155 devrait avoisiner +400 M €. Il s’agit d’un bon résultat6 qui confirme que la réforme énergétique
engagée par le Gouvernement espagnol en 2012 continue de porter ses fruits.
Actualité Financière
SECTEUR BANCAIRE
La banque d’Espagne augmente les exigences de capital pour BBVA, Banco Sabadell et Banco Popular. La banque
d’Espagne a établi les exigences de capital des principales banques espagnoles pour 2017, en ligne avec les nouveaux critères
établis par la BCE. Pour la 1ère fois, la banque d’Espagne considère Banco Sabadell et Banco Popular comme un risque
systémique au niveau national7 et maintient ses exigences de capital pour CaixaBank, Bankia et Banco Santander (Cf. Tableau 2).
Banco Santander et BBVA sont pour leur part considérées comme un risque systémique au niveau mondial8.
Du fait de la réduction des coûts d’achats de matières premières et des dépenses en personnel.
Comme elle l’avait déjà fait en 2015 en réalisant des provisions d’une valeur de 380 M €.
4
A noter que l’entreprise verse un dividende pay out (entièrement) à ses actionnaires jusqu’en 2019.
5
L’excédent électrique espagnol était de 550 M € en 2014. Il s’agit de la 2ème année consécutive d’excédent, ce qui permet de penser (avec les prévisions de
2016) que le système est structurellement assaini.
6
Il s’agissait d’un des principaux défis du 1er gouvernement Rajoy que de résorber le déficit après plusieurs années (entre 2008 et 2013 notamment) de très
lourds déficits, de l’ordre de 5Md€ annuels, qui ont généré une dette de près de 30 Md €.
7
Probabilité non négligeable de dysfonctionnement tout à fait majeur. Ces deux banques sont passées en risque systémique du fait des nouveaux critères de la
BCE. Cette nouvelle méthodologie a entrainé une augmentation de 0,25 % du matelas de sécurité de capital.
8
Etant donné que Banco Santander et BBVA sont considérés comme des risques systémiques au niveau mondial, l’augmentation du matelas de capital est plus
importante et explique la différence avec les autres banques espagnoles.
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Les banques espagnoles intègrent une « clause zéro » dans leurs nouveaux crédits. Le secteur bancaire9 a trouvé une parade
à la nullité des « clauses plancher » en incorporant des « clauses zéro » dans leurs nouveaux contrats de prêts à taux variable.
Ces clauses stipulent la banque n’est pas dans l’obligation de payer des taux d’intérêts au client même si l’euribor atteint un taux
négatif10. L’ADICAE11 considère ces nouvelles clauses comme des variantes aux « clauses planchers12 ».
L’élection de M. Trump pourrait impacter l’activité des banques Espagnoles en Amérique du Nord. Banco Santander et
BBVA sont les banques espagnoles les plus exposées aux marchés US, représentant 6 % et 11 % de leurs bénéfices respectifs
sur les neufs premiers mois de l’année. Par ailleurs, BBVA est très présente au Mexique, qui représente plus de la moitié de ses
bénéfices13 et la chute de la devise mexicaine14, le peso, depuis l’élection de M. Trump, pourrait impacter fortement son résultat
au T4 2016. La cotation boursière de BBVA a perdu 9 % depuis le 9 novembre.
Le fonds de sauvetage de l’UE a autorisé l’Espagne à rembourser par anticipation 1 Md € des aides apportées aux
banques espagnoles. Le conseil d’administration du Mécanisme Européen de Stabilité (MES) 15 a autorisé l’Espagne à
rembourser par anticipation 1 Md € des 41,3 Md € d’aides qu’elle a reçues de l’UE en 2012. Il s’agit du 4ème versement16 par
anticipation de l’Espagne (le remboursement devait commencer en 2022 et s’étaler jusqu’en 2027).
SECTEUR ASSURANTIEL
Mapfre voit son bénéfice se réduire de 3 % mais améliore son ratio de sinistralité et des frais. Les bénéfices du groupe
assurantiel espagnol se sont rétractés de 3,3 % durant les neufs premiers mois de l’année par rapport à la même période de l’année
précédente. Néanmoins, l’efficacité du groupe 17 s’est améliorée de 1,5 pp sur les neufs premiers mois de l’année.
Annexes
Tableau 1. Prévisions macroéconomiques de la Commission européenne, en %
En %, a/a
2015
PIB réel
Inflation
Taux de chômage
Déficit public
Compte courant
3,2
–0,6
22,1
–5,1
1,3
Prévisions 2016 de la Commission européenne
Automne
Printemps
2016
2017
2016
2017
3,2
2,3
2,6
2,5
–0,4
1,6
–0,1
1,4
19,7
18,0
20,0
18,1
–4,6
–3,8
–3,9
–3,1
1,7
1,5
1,5
1,3
Source : Commission européenne, automne 2016.
9
BBVA, Banco Sabadell, Banco Popular et CaixaBank.
L’euribor à 12 mois est -0,069 le 31/10/2016.
11
Association pour la défense des consommateurs et utilisateurs des Banques, Caisses et Assurances
12
Il s’agissait d’une clause qui imposait un taux minimum, fixé à 3% d’intérêts, en cas de baisse de l’Euribor.
13
Les bénéfices réalisés au Mexique représentent 51,5 % des bénéfices du Groupe sur les neufs premiers de l’année, selon le rapport financier de BBVA.
14
Baisse de 7,6 % le 09/11/2016, passant de 18,31 à 19,93 pesos /1$.
15
Qui remplace depuis 2012, au sein du Pacte budgétaire européen, le Fonds européen de stabilité financière (FESF) et le Mécanisme européen de stabilité
financière (MESF)
16
3 versements anticipés ont été effectués par l’Espagne en juillet 2014 et en mars et juillet 2015 d’un montant de 5,3 Md€. Au total, l’Espagne a remboursé 16
% des 41,3 Md€, prêtés par l’UE.
17
Mesurée par la sinistralité et les frais rapportés aux primes.
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Tableau 2. Ratio de capital CET 1 fully loaded en septembre 2016 (en %)
Banques
Actuel
Exigence en
augmentation
du matelas de
capital en
2017
Ce que demandait
la banque
d’Espagne (en
augmentation du
matelas de capital)
en 2019
Ce qu’elle exige
désormais (en
augmentation du
matelas de capital)
en 2019
Banco Santander
10,47
0,5 %
1%
1%
BBVA
11
0,375 %
0,5 %
0,75 %
Banco Sabadell
12
0,125 %
0
0,25 %
CaixaBank
12,6
0,125 %
0,25 %
0,25 %
Bankia
13,24
0,125 %
0,25 %
0,25 %
Banco Popular
15,29 (*)
0,125 %
0
0,25 %
Source : Entités et Banque d’Espagne.
(*) Phase-in.
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Auteur : Jean-François Collin
Service Économique de Madrid
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Rédigé par : SER Madrid
Revu par : T. Meinzel
Version du 14 novembre 2016
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