CORPORATE GOVERNANCE, ACCOUNTING OUTCOMES, AND ORGANIZATIONAL PERFORMANCE (2007) David F. Larcker , Scott A. Richardson , Irem Tuna Presenté par: Asmae ALIBOUCH Moundher DJEBBAR Oumaima RAFIQ PL AN DE L A PRES ENTATION I Présentation des auteurs II Réflexion derrière l’article et objectifs III Problématique IV Les points de discussion 1. Méthodologie suivie 2.Analyse en Composante Principale – ACP/PCA 3. Facteurs et items extraits 4. Résultats de l'étude V Limites VI Conclusion 2 DAVID F. LARCK E R SCOT T A . R I CH ARDSON IRE M TUNA Auteur, Professeur de comptabilité et directeur de l'Initiative de recherche sur la gouvernance d'entreprise à la Stanford Graduate School of Business. Professeur principal du Arthur and Toni Rembi Rock Center for Corporate Governance à l'Université de Stanford. Chercheur et gestionnaire de portefeuille au sein du groupe Global Alternative Premia d'AQR, supervisant la recherche sur les marchés du crédit et des titres à revenu fixe. Professeur de comptabilité à la London Business School et experte en évaluation des firms, qualité des bénéfices et gouvernance d'entreprise. 3 REFLEXION DERRIERE L'ARTICLE ▪ Les recherches empiriques portant sur l'association entre les mesures de la gouvernance d'entreprise et les divers résultats comptables et économiques n'ont pas produit un ensemble cohérent de résultats. ▪ Ces résultats mitigés sont en partie attribuables à la difficulté de produire des mesures fiables et valides pour la construction complexe appelée "gouvernance d'entreprise". ▪ La plupart des études utilisent soit un indicateur unique pour la gouvernance d'entreprise, soit des indices arbitraires. ▪ A ce titre, les recherches se sont multipliées pour donner les déterminants d’un système de gouvernance efficace et examiner si les différents mécanismes de gouvernance impactent le comportement managérial et la performance des firmes infine avec la mise en perspective de la théorie positive de l’agence. 4 PROBLEMATIQUE ▪ Est-ce que les les indicateurs structurels qui sont habituellement utilisés pour mesurer la gouvernance d'entreprise reflètent réellement l'essence de cette construction complexe et présentent des niveaux acceptables d'erreur de mesure ? 5 OBJECTIFS DE L'ARTICLE ▪ L'objectif de cet article est de fournir une enquête exploratoire,incluant 2106 entreprises, sur les dimensions de la Corporate Gouvernance et leurs liens avec la performance, ainsi que d'entamer le processus d'élaboration de mesures fiables et valides. 6 MÉTHODOLOGIE SUIVIE La selection de l'echantillon : ✓ Echantillon de 2106 entreprises individuelles avec leurs données complètes Le deuxième ensemble de données comprend des sociétés couvertes par Equilar, Inc. dont les fins d'exercice se situent entre juin 2002 et mai 2003 avec des données complètes sur le conseil, Le premier ensemble de données comprend les dispositions anti-OPA pour les entreprises couvertes en 2002 et 2003 par TrueCourse7 • Cet échantillon couvre de nombreux secteurs de l'economie. • Représente environ 70 % de la capitalisation boursière du Russell 3000 à la fin de 2003. • Un an de données sur 20022003 8 Ils sont recueillis dans 7 catégories générales : 1) Caractéristiques du conseil d'administration LES I N D I C AT E U R S DE GOUVERNANCE D'ENTREPRISE 2) Actionnariat des dirigeants et des membres du conseil d'administration 3) Actionnariat des institutions 4) Actionnariat des détenteurs militants 5) Dettes 6) Actions privilégiées 7) Variables de la composition de la rémunération et dispositifs anti-OPA 9 A N A LYSE E N C O M P O SAN TES P R I N C IPA LE S : AC P • ACP permet de transformer des variables corrélées en variables décorrélées. Plus précisément, cette méthode vise à réduire le nombre de variables des jeux de données, pour simplifier les observations tout en conservant un maximum d'informations. • Elle est largement utilisée en biostatistique, marketing, sciences sociales et bien d’autres domaines. 10 AC P 1 4 FAC T E U RS & IT E M S E X T R AIT S Actif Bloc Affiliés Nomination d'un initié Mélange de compensation Réunions Anti-prise de contrôle I Anciens directeurs Dette Le pouvoir des initiés Taille du conseil d'administration Directeur principal Anti-reprise II Occupé 11 RESULTATS DE LA RECHERCHE L’étude démontre que ces 14 facteurs sont corrélés à la performance opérationnelle et la rentabilité future des actions. Cependant, ils ont un faible lien avec les ajustements exceptionnels et encore moins avec les retraitements comptables. Ce résultat n’implique pas que la Corporate Gouvernance a un faible impact sur le comportement managérial ou sur la performance opérationnelle. Il indique seulement la limite de leur capacité en tant que chercheur à mesurer et capter la complexité de ce concept qui est la Corporate Gouvernance 12 LIMITES Période d'étude limitée Structure linéaire simple La loi Sarbanes-Oxley L'endogénéité Fiabilité des resultats empriques Mesures d'indices parfaits dans la gouvernance 13 CONCLUSION Détecter l'association entre la gouvernance d'entreprise et les mesures des résultats comptables Une année d'étude Sarbanes-Oxley Les choix de gouvernance d'entreprise sont des variables endogènes: problèmes économétriques Absence de théorie claire et d'identification d'instruments strictement exogènes Utiliser la taille de l'entreprise et le secteur comme variables prédictives 14 CONCLUSION Possiblité de détecter l'association entre la gouvernance d'entreprise et les résultats comptables à l'aide de modèles linéaires standard ? On utilise exploratory recursive partitioning partitionnement récursif exploratoire Les résultats sont similairs L'analyse empirique peut ne pas saisir adéquatement les déterminants économiques des résultats comptables, ni même les résultats comptables euxmêmes.onométriques Les dimensions clés du concept complexe de gouvernance d'entreprise peuvent être absentes de notre analyse Un degré inconnu d'erreur de mesure 15 CONCLUSION Tentative initiale d'élaborer des mesures du concept de gouvernance d'entreprise. Pas de meusures parfaites Se concentre sur le nombre de coefficients de gouvernance statistiquement significatifs avec le signe attendu Il serait utile que les chercheurs engagent un débat constructif sur le rôle du pouvoir explicatif dans ce type de travail. Un travail reste à faire pour développer des mesures fiables et valides qui peuvent être utilisées par la suite par des chercheurs. 16 Q&A